牛市与熊市：如何识别各个阶段并调整交易

关注市场的人经常会听到“我们正处在牛市”或“熊又回来了”。这些说法听起来像市场传说，但描述的是很具体的东西：价格在数月，有时甚至数年中的主导方向。而这个方向在实操中几乎会改变一切，从仓位大小到止损放在哪里更合理。

本指南说明什么定义各个阶段，如何区分短暂下跌与周期反转，以及当市场环境变化时，交易中需要调整什么。

牛和熊这些名称从何而来

最常见的解释来自这两种动物的攻击方式。牛（英文为 bull）用角自下而上顶击。熊（bear）用爪子自上而下拍倒。因此上涨市场被称为 bull market，下跌市场被称为 bear market。延伸来看，看涨的人就是“做多”或 bullish，看跌的人就是“做空”或 bearish。

什么定义各个阶段

没有哪条法律会正式宣布牛市或熊市的开始。市场使用的是一些惯例，财经媒体最常用的一条适用于股票指数：从最近高点下跌 20% 或更多，通常称为熊市；从最近低点上涨 20%，则称为牛市。

这个数字可作为参考，但对交易者来说，真正重要的是图表结构：

• 牛市： 高点和低点不断抬高。每次回落都在前一个低点之前止住，随后价格重新上涨。
• 熊市： 高点和低点不断降低。每次反弹都在前一个高点之前失去力度。
• 横盘市场： 两者都不是。价格在一个区间内波动，既不突破高点，也不跌破低点。

回调不等于熊市

没有哪个市场会直线上涨。在一轮长期上涨中，会出现 5%、10%，有时更大一些的回落，市场称之为回调。它们会吓到人，但并不改变结构：如果前一个低点保持住，价格随后又创出更高高点，趋势仍然成立。

反过来也会误导人。在熊市中会出现强劲而快速的上涨，也就是所谓的反弹（英文为 bear market rally）。它们常常吸引那些认为底部已经到来的人，而其中很多反弹会在突破前一个高点之前结束。只有当结构真正改变时，反弹才会变成阶段转换。

有助于识别阶段的信号

没有任何单一信号可以解决问题，但若把一些信号结合起来，就能形成相当合理的判断：

• 长期移动平均线。 价格位于 200 周期均线之上，且均线向上倾斜，说明可能处于上涨阶段；反之则说明可能处于下跌阶段。
• 高点和低点。 最简单也最可靠的解读：只需标出最近的转折点。
• 对新闻的反应。 当市场无视利空消息时，买方占主导。当市场无视利好消息时，卖方占主导。
• 波动率。 下跌伴随波动率上升，并连续出现大幅波动的交易日，是下跌阶段的典型特征。

你的交易会发生什么变化

只有当识别阶段能改变某些决策时，它才有价值。主要决策包括：

偏好的方向。 顺着结构交易，比逆着结构对抗拥有更大的容错空间。在上涨阶段，回调买入往往效果更好；在下跌阶段，反弹卖出往往效果更好。

仓位大小。 由于熊市通常波动更大，同样的手数承载的风险更高。当波动率上升时降低仓位，可以让每笔交易的风险保持稳定。

止损距离。 在紧张的市场中，过紧的止损会被噪音触发，而不是因为交易逻辑错误。解决方法是用更宽的止损配合更小的仓位，而不是用同样的手数搭配更大的止损。

对横盘的耐心。 在一个阶段到另一个阶段之间，市场通常会横向运行。趋势策略在这段时间会受挫；有时最好的交易就是等待结构变得清晰。

阶段转换中代价高昂的错误

• 试图精准抄到底部。 在熊市中每次下跌都买入的人，会在等待自己判断正确的过程中不断累积亏损。
• 把回调误认为反转。 在一轮长期上涨中，第一次下跌 5% 就全部卖出，通常代价很高。
• 在任何市场情景下都保持同样的仓位大小。 波动率会变化；每笔交易的风险本应保持不变。

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风险提示： 交易杠杆产品涉及重大亏损风险，可能并不适合所有投资者。过去的收益不保证未来结果。请仅使用您可以承受损失的资金进行交易。