Vì sao cổ phiếu Nike giảm và điều gì thay đổi khi rời S&P 100

Đà giảm của cổ phiếu Nike không thể được giải thích bằng một sự kiện duy nhất. Việc công ty bị loại khỏi S&P 100 thu hút sự chú ý, nhưng cổ phiếu này đã chịu áp lực trong nhiều năm về doanh số, biên lợi nhuận và kỳ vọng. Vào đầu tháng 9 năm 2026, dữ liệu thị trường được công bố vào thời điểm đó cho thấy cổ phiếu thấp hơn khoảng 78% so với mức đỉnh lịch sử.

Đối với nhà đầu tư, điểm cốt lõi là tách bạch tin tức về chỉ số, thay đổi vận hành và kết quả tài chính. Một cổ phiếu có thể giảm vì bị loại khỏi một chỉ số, nhưng cũng có thể giảm vì thị trường bắt đầu nghi ngờ khả năng công ty khôi phục tăng trưởng và lợi nhuận. Trong trường hợp của Nike, các yếu tố này xuất hiện cùng lúc, nhưng không có cùng mức độ tác động.

Vấn đề bắt đầu từ bên trong doanh nghiệp, không phải từ chỉ số

Nike thừa nhận, trong các giải thích liên quan đến quý ba của năm tài chính 2025, rằng công ty đã phụ thuộc quá nhiều vào một số dòng giày kinh điển. Trong số đó có Air Force 1, Dunk và Air Jordan 1. Công ty không nói rằng các dòng này sẽ bị loại bỏ, mà nói rằng cần giảm nguồn cung một số sản phẩm để tái cân bằng danh mục.

Kiểu điều chỉnh này khá nhạy cảm. Một mẫu giày đã quen thuộc thường có nhu cầu dễ dự báo, tốc độ luân chuyển trong cửa hàng và lịch sử bổ sung hàng. Khi công ty quyết định giảm sự phụ thuộc này, công ty tạo thêm không gian cho sản phẩm mới, nhưng không gian đó không tự động chuyển thành doanh số. Một đợt ra mắt cần thu hút sự chú ý, đến đúng các kênh phân phối, thuyết phục người tiêu dùng và tạo ra đơn đặt hàng mới từ các nhà bán lẻ.

Vì vậy, quá trình chuyển đổi có thể gây áp lực lên doanh thu trong ngắn hạn. Nếu công ty bán ít sản phẩm cũ hơn trước khi các sản phẩm mới đạt quy mô, kết quả hợp nhất sẽ chịu tác động. Rủi ro đối với nhà đầu tư là quá trình thay thế kéo dài hơn dự kiến, hoặc các sản phẩm ra mắt có phản hồi ban đầu tốt nhưng không đủ lớn để thay đổi các con số của công ty.

Chiết khấu, hàng tồn kho và bài toán giá nguyên

Một yếu tố quan trọng khác là nỗ lực xây dựng lại doanh số mà không phụ thuộc quá nhiều vào khuyến mãi. Trong báo cáo thường niên của năm tài chính 2026, công ty mô tả hai hướng đi đồng thời: củng cố phân phối bán buôn và biến các kênh kỹ thuật số thuộc sở hữu của mình thành điểm đến mua hàng theo giá nguyên, tức là ít phụ thuộc hơn vào chiết khấu.

Đây là một bài toán kinh điển trong ngành bán lẻ. Khi có hàng tồn kho cũ, công ty có thể dùng giảm giá để giải phóng không gian và tạo dòng tiền. Vấn đề là người tiêu dùng có thể quen với việc chờ khuyến mãi. Nếu công ty giảm chiết khấu, mỗi giao dịch bán hàng có thể sinh lời hơn, nhưng khối lượng đơn đặt hàng có thể giảm. Nếu duy trì chiết khấu quá lâu, công ty có thể giữ được lưu lượng khách, nhưng làm suy yếu cảm nhận về giá trị của thương hiệu.

Các con số của năm tài chính 2026 cho thấy sự phục hồi không đồng đều này. Doanh số bán buôn tăng 6%, trong khi doanh số trực tiếp của Nike giảm 6%. Mảng trực tiếp bao gồm cửa hàng thuộc sở hữu của công ty và các kênh kỹ thuật số. Tại Đại Trung Hoa, doanh số giảm 11%, với các ghi nhận về lưu lượng khách yếu hơn tại cửa hàng, khuyến mãi mạnh và hàng tồn kho dư thừa. Converse, một mảng kinh doanh khác của tập đoàn, giảm 31%. Các tỷ lệ phần trăm này là biến động theo đô la được báo cáo, trước khi điều chỉnh theo tác động tỷ giá.

Đà tăng trong bán buôn là một tín hiệu tốt hơn so với mức giảm trên diện rộng, nhưng cần được đọc một cách thận trọng. Bán cho nhà bán lẻ không giống với việc thấy người tiêu dùng cuối mua nhanh tại cửa hàng. Nếu bán lẻ mua nhiều hơn chỉ để bổ sung kệ hàng, tác động có thể mang tính tạm thời. Nếu sản phẩm luân chuyển tốt và đơn đặt hàng được lặp lại, tín hiệu sẽ mạnh hơn.

Vì sao lợi nhuận chịu tác động mạnh hơn doanh thu

Khi một công ty bán ít hơn và vẫn phải đưa ra chiết khấu, lợi nhuận có thể giảm mạnh hơn nhiều so với doanh thu. Đó là điều xuất hiện trong kết quả năm tài chính 2025 của Nike: doanh thu năm giảm 10%, trong khi lợi nhuận pha loãng trên mỗi cổ phiếu giảm 42%. Biên lợi nhuận gộp cũng giảm, với chiết khấu và chi phí liên quan đến hàng tồn kho nằm trong các yếu tố được nêu ra.

Biên lợi nhuận gộp là phần doanh thu còn lại sau giá vốn hàng bán, trước các chi phí như marketing, quản lý và các cấu trúc khác. Hãy hình dung một cửa hàng bán ít đôi giày hơn, đồng thời giảm giá để xả hàng tồn kho. Tiền thuê, nhân sự, logistics và quảng cáo không nhất thiết giảm với cùng tốc độ. Vì vậy, một mức giảm doanh số vừa phải có thể trở thành mức giảm lợi nhuận lớn hơn nhiều.

Trong năm tài chính 2026, doanh thu năm nhìn chung ổn định, nhưng lợi nhuận pha loãng trên mỗi cổ phiếu tiếp tục giảm, từ US$ 2,16 xuống US$ 2,10. Mức giảm nhỏ hơn, nhưng điều đó không có nghĩa là lợi nhuận tự động quay lại mô hình trước đây. Đối với thị trường, ổn định khác với phục hồi.

Cũng cần nhìn biên lợi nhuận trong bối cảnh. Trong quý bốn của năm tài chính 2026, Nike báo cáo biên lợi nhuận gộp 49,2%. Con số này bao gồm khoảng chín điểm phần trăm liên quan đến khoản hoàn thuế quan dự kiến đã được trả theo International Emergency Economic Powers Act, được biết đến với viết tắt IEEPA. Nếu chỉ loại bỏ lợi ích đã công bố này, biên lợi nhuận sẽ vào khoảng 40,2%, gần với mức 40,3% được báo cáo một năm trước đó. Phép tính này không phải là biên lợi nhuận đã điều chỉnh hoàn toàn, vì chỉ loại bỏ riêng mục cụ thể này, nhưng cho thấy vì sao một sự cải thiện bề ngoài cần được phân tích kỹ.

Việc rời S&P 100 có nghĩa là gì

S&P Dow Jones Indices thông báo vào ngày 4 tháng 9 năm 2026 việc loại Nike khỏi S&P 100, có hiệu lực trước khi phiên giao dịch ngày 21 tháng 9 năm 2026 mở cửa. Theo cùng thông báo, công ty vẫn nằm trong S&P 500. Sự phân biệt này là thiết yếu.

S&P 100 là một nhóm nhỏ hơn trong phạm vi S&P 500. Nó không hoạt động như một hàng đợi tự động, trong đó công ty ở vị trí tiếp theo được đưa vào và một công ty khác bị loại chỉ dựa trên xếp hạng. Phương pháp luận xem xét các tiêu chí như quy mô công ty, quyền chọn niêm yết và cân bằng giữa các ngành, ngoài ra còn có đánh giá của ủy ban phụ trách.

Trên thực tế, các quỹ mô phỏng S&P 100 cần điều chỉnh danh mục để phản ánh việc loại bỏ này. Điều đó có thể tạo ra lực bán kỹ thuật đối với cổ phiếu. Còn các quỹ theo dõi S&P 500 không bắt buộc phải loại Nike vì thay đổi này. Ngoài ra, việc rời một chỉ số không hủy cổ phiếu, không đưa công ty ra khỏi sàn giao dịch và tự nó không làm thay đổi doanh số giày hay lợi nhuận tương lai.

Tác động tái cân bằng có thể gây áp lực lên giá, nhưng không có gì đảm bảo cổ phiếu sẽ giảm vào ngày có hiệu lực. Vì thông báo được đưa ra trước khi thay đổi diễn ra, các bên tham gia thị trường khác có thể định vị trước, và bên mua có thể hấp thụ một phần hoặc toàn bộ dòng bán. Vì vậy, việc bị loại khỏi S&P 100 giải thích một áp lực kỹ thuật có thể xảy ra, nhưng không giải thích được các năm mất giá trước đó.

Cách đánh giá một khả năng phục hồi

Sau một cú giảm mạnh, câu hỏi thường xuất hiện là: cổ phiếu đã rẻ chưa? Chỉ riêng giá không trả lời được. Một cổ phiếu có thể thấp hơn rất nhiều so với đỉnh và vẫn đắt nếu lợi nhuận kỳ vọng đã giảm mạnh. Nó cũng có thể trông chịu áp lực trong ngắn hạn, nhưng cải thiện nếu lợi nhuận tương lai vượt kỳ vọng. Giá trị phụ thuộc vào mức công ty có thể kiếm được và bội số mà thị trường chấp nhận trả cho các khoản lợi nhuận đó.

Một ví dụ đơn giản sẽ hữu ích. Nếu một công ty lãi US$ 5 trên mỗi cổ phiếu và thị trường trả 30 lần mức lợi nhuận đó, giá ngầm định sẽ là US$ 150. Nếu lợi nhuận giảm xuống US$ 3 và thị trường chuyển sang trả 20 lần, giá ngầm định sẽ là US$ 60. Mức giảm 60% đến từ hai lực cùng lúc: lợi nhuận thấp hơn và mức sẵn sàng trả của nhà đầu tư cũng thấp hơn. Đây chỉ là một ví dụ giả định, không phải ước tính giá trị hợp lý cho Nike.

Để theo dõi sự phục hồi của công ty, một số tín hiệu đáng chú ý:

• Sản phẩm mới có quy mô: một dòng nhỏ tăng nhanh là chưa đủ. Cần quan sát tác động lên tổng doanh thu, biên lợi nhuận và đơn đặt hàng lặp lại.
• Tốc độ luân chuyển thực tế trong bán lẻ: doanh số bán buôn là tích cực, nhưng lý tưởng là kiểm tra liệu hàng tồn kho có đang đến tay người tiêu dùng cuối hay không.
• Ít khuyến mãi hơn mà không mất nhu cầu mạnh: giá nguyên tốt hơn cho biên lợi nhuận, miễn là có đủ người mua.
• Ổn định tại Trung Quốc: cách đọc nên tách riêng tiền tệ, số đơn vị bán ra, lưu lượng khách và mức chiết khấu.
• Biên lợi nhuận được giải thích bằng hoạt động kinh doanh: cải thiện nhờ giá, cơ cấu sản phẩm và chi phí sản phẩm khác với cải thiện nhờ một lợi ích một lần, chẳng hạn như hoàn thuế quan.

Những tín hiệu này có thể xuất hiện trước khi lợi nhuận quay lại mức trước đây. Thị trường thường dự báo trước các kịch bản, nhưng cũng có thể thất vọng nếu sự cải thiện chỉ nằm trên lời nói. Một sự phục hồi thuyết phục hơn sẽ đòi hỏi ít phụ thuộc hơn vào hàng tồn kho cũ, nhu cầu lành mạnh đối với sản phẩm mới và biên lợi nhuận bền vững mà không cần khuyến mãi quá mức.

Trên Safirion thì như thế nào

Tại Safirion, nhà đầu tư theo dõi hơn 130 tài sản trên cùng một nền tảng, bao gồm Forex, cổ phiếu, chỉ số, hàng hóa và crypto, với spread cố định và được bảo đảm theo hợp đồng, kể cả trong những thời điểm biến động mạnh nhất, khớp lệnh trong 0,12 giây, tài khoản demo có số dư ảo và giá thực, với khả năng chuyển sang tài khoản thật bất cứ khi nào muốn, tài khoản thật từ khoản nạp US$ 10, chỉ báo trực tiếp trên biểu đồ của nền tảng với tham số có thể điều chỉnh, giờ giao dịch của từng tài sản được hiển thị ngay trên nền tảng và quy tắc ký quỹ có trong Chính sách Margin Trading, ở chân trang của website.

Cảnh báo rủi ro: Giao dịch các sản phẩm có đòn bẩy liên quan đến rủi ro thua lỗ đáng kể và có thể không phù hợp với tất cả nhà đầu tư. Hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo kết quả trong tương lai. Chỉ giao dịch bằng số vốn mà bạn có thể chấp nhận mất.